El futuro del sistema financiero, España: modelo y advertencia

El futuro del sistema financiero, España: modelo y advertencia

El elogiado sistema de provisiones financieras no sirve para prevenir las burbujas

02-11-2009 - España es el modelo que hay que seguir, pero también el que hay que evitar a toda costa. Es la conclusión paradójica - hecha a la medida de la ciudad de Kafka y Kundera-a la que han llegado economistas y banqueros centrales reunidos en la sede del banco central checo en Praga el pasado fin de semana en una conferencia sobre la reforma del sistema financiero, y que se ha convertido en una radiografía del ciclo de euforia y crisis español. Para los países del Este que tratan de reencontrar el camino hacia el euro tras la crisis, el ejemplo de países como España e Irlanda estrellas caídas de la zona euro, impulsados en su momento por los bajos tipos de interés, víctimas después del crash,es, a la vez, alentador y aterrador.

Conforme los organismos internacionales como el Consejo de Estabilidad Financiera van elaborando una batería de medidas de blindaje para prevenir otra crisis, queda muy claro que "los mercados infravaloran los riesgos en los tiempos de boom y los sobrestiman en tiempos de crisis", según explica Avinash Persaud, uno de los autores del influyente informe Geneva Report y participante en la conferencia de Praga:

De ahí la necesidad de intervenir de manera contracíclica, de "inclinarse contra el viento" según las palabras de Herman Minsky, economista keynesiano estadounidense y teórico del ciclo boom bust."La política monetaria no sirve para prevenir burbujas; habrá que buscar otra cosa" dice Zdenec Tuma, gobernador del banco central checo

España, en cualquier caso, ya lo ha intentado. "El Banco de España es el único país que ha adoptado las medidas contracíclicas que ahora apoyamos casi todos", señala José Antonio Ocampo, ex ministro de fianzas colombiano ahora colaborador en la Universidad de Columbia en Nueva York del Nobel Joseph Stiglitz.

Pero las medidas españolas para frenar la expansión del crédito en la fase de recalentamiento - mediante aumentos automáticos de los requisitos de provisiones con cada aumento del crédito concedido-no han resultado ni mucho menos suficientes. En 2005 y 2006, cuando la economía española crecía por encima del 4% el crédito a particulares y empresas españolas se disparó el 25%. "Era un crecimiento totalmente insostenible", afirma Stephany Griffith Jones, veterana economista chilena-checa y colaboradora de Stiglitz y Ocampo.

Las fuertes subidas en los precios de la vivienda avalaban la concesión de más hipotecas y eclipsaron el efecto restrictivo de las medidas contracíclicas. Era de esperar, dice Ocampo, ya que "el aumento del crédito siempre eleva el precio de los activos financieros (como viviendas, valores bursátiles, etcétera) y, a su vez, las subidas de precios hinchan la burbuja del crédito".

Y tras el boom, - como bien sabia Minsky y también lo saben millones de parados en España y en otras economías post burbuja como EE. UU. Irlanda o el Reino Unido-,viene el bust."España ha enseñado el camino pero evidentemente hay un problema si se produce una burbuja como esa", dice Persuad.

Seguramente, las medidas contracíclicas han prevenido en España un desastre bancario pero, ahora, en un momento de sequía crediticia, su efecto es casi nulo. El crecimiento de los préstamos es casi cero en el 2009, según datos del Banco de España, pese a la solvencia de los bancos.

Es la otra paradoja española: se encuentra a la cabeza de los ranking de solidez bancaria pero a la cola del ranking del FMI en crecimiento económico previsto. "¿Cómo puede ser que el Bano Santander esté tan fuerte cuando la economía española está tan débil?", se preguntó el ex economista jefe del banco de Rumanía Daniel Daianu...

¿Cuáles son las medidas complementarias que España debería haber adoptado? Para empezar, según los expertos, aplicar ratios de crédito-valor. Un ejemplo de ello sería poner límites a los ratios de crédito frente al valor del colateral (el precio de la vivienda, por ejemplo) . La medida puede diseñarse para que se haga más restrictivo conforme suben los precios de la vivienda.

Otra propuesta son los topes de velocidad. Stiglitz propone intervenir directamente para detener una expansión del crédito mediante la aplicación de límites cuantitativos sobre el crédito que contrarrestarían la euforia crediticia de bancos y mercados de capitales.

Otras medidas propuestas son controlar el apalancamiento, como propone Persaud, así como la aplicación de medidas contracíclicas en el ámbito fiscal. Por ejemplo, impuestos sobre la compra de viviendas o, en general, mayor restricción fiscal en tiempos de fuerte expansión del crédito. Esto es especialmente importante para un país miembro de una unión monetaria como España . Ya en el 2000, Olivier Blanchard, ahora economista jefe del FMI, instaba al Gobierno de José María Aznar a recortar el gasto o subir impuestos hasta niveles más exigentes que el pacto de estabilidad de la UE. Hubo consenso en Praga en que el Gobierno ya entonces debería haber eliminado los incentivos fiscales a la compra de vivienda. Pero reconocieron que "políticamente a nadie le conviene ser responsable de pinchar la burbuja", dice Persaud.

Sin embargo, de la misma manera que no es justo que el contribuyente pague lo platos rotos de la banca después de la crisis , la política fiscal no puede ser el único contrapeso a los excesos bancarios en tiempos de euforia antes de la crisis. Por eso hace falta regular. "Las medidas contracíclicas pueden evitar que se deje de gastar dinero en escuelas o en hospitales", dijo Stephany Griffith Jones, economista chilena-checa y colaboradora de Stiglitz y Ocampo en la Universidad de Columbia.

Ocampo cree incluso que medidas para frenar la expansión del crédito en tiempos de recalentamiento serían más eficaces que la política monetaria... "Los tipos no funcionan bien", dice. "No detuvieron la expansión de crédito cuando los subieron; ahora la banca se financia a tipos cero pero no presta el dinero".

ANDY ROBINSON
La Vanguardia